卫星石化(002648.CN)

卫星石化(002648):季度同比改善 乙烷项目顺利推进

时间:20-10-13 00:00    来源:华泰证券

2020Q3 净利润预增6%-36%,维持“增持”评级卫星石化(002648)于2020 年10 月12 日披露2020 年前三季度业绩预告,2020 年前三季度公司实现净利润8.6-9.7 亿元,同比变动-6.7%-5.2%。以10.66亿股当前股本计算,对应EPS 为0.81-0.91 元。其中2020Q3 实现净利润3.9-5.0 亿元,同比增5.6%-35.7%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/3.08 元,维持“增持”评级。

Q3 价差整体下滑,公司以量补价带动业绩增长2020Q3 公司产品景气小幅下滑,据百川资讯,2020Q3 华东地区丙烯酸/聚丙烯市场均价分别为6723/6976 元/吨,同比下跌8.5%/9.5%;聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烷价差分别为5128/4565 元/吨,同比收窄14.3%/5.6%。

但公司保持生产装置稳定运行,随着国内经济逐步修复,下游需求转好,公司产品销量有所增长,从而带动业绩增长。

需求旺季来临,丙烯酸、聚丙烯价格有望继续回升近期公司主营产品价格有所回升,据百川资讯,2020 年10 月9 日华东地区丙烯酸、聚丙烯报价分别为8100、8250 元/吨,较9 月初分别上涨24%/11%;丙烯酸-丙烷最新价差为5623 元/吨,较9 月初扩大28%,聚丙烯-丙烷最新价差为4752 元/吨,较9 月初扩大8%。我们认为10 月份下游传统需求旺季如期来临,Q4 国内经济有望继续修复,公司产品景气有望继续回升。

增资子公司加快乙烷裂解项目建设

公司于2020 年7 月公告拟定增募资30 亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过,2020 年2 月公司公告成功发行3 年期债券,募集规模5.5 亿元,票面利率6.2%,用于投入连云港项目建设,保障项目建设顺利进行;2020 年4 月公司公告以自有资金20.8 亿元增资全资子公司卫星产业发展,自有资金5.2 亿元增资信合产业发展,加快推进连云港年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目建设,我们预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q4 投产。

维持“增持”评级

我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/3.08 元的预测,结合可比公司估值水平(2020 年Wind 一致预期平均16 倍PE),给予公司2020 年16 倍PE,给予目标价24.00 元(前值21.00-24.00 元),维持“增持”评级。

风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。