卫星石化(002648.CN)

卫星石化(002648):预计Q3归母净利润3.86-4.96亿元

时间:20-10-13 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年前三季度业绩预告。公司预计前三季度实现归母净利润8.60-9.70 亿元,同比下降6.73%-增长5.20%;其中2020Q3,公司归母净利润3.86 亿元-4.96 亿元,同比增长5.56%-35.66%。公司抓住了三季度市场进入旺季及供需结构变化带来的机遇,产品价格与销量同步增长,创造较好的盈利条件。

2020Q3 PDH 盈利保持较高水平。2020Q3,油价底部回升带动丙烷价格环比提升,但口罩等防疫物资带动的需求增量依然明显,国内丙烯、聚丙烯价格环比均有所上涨。2020Q3,丙烷均价369 美元/吨,环比提升10.1%,丙烯均价6825 元/吨,环比提升8.8%,聚丙烯均价8274 元/吨,环比提高3.0%,PDH 平均价差2959 元/吨,同比缩窄5.9%,环比扩大10.2%。根据我们的测算模型,2020Q3 PDH 净利1084 元/吨,环比扩大23.1%,聚丙烯-丙烯净利654 元/吨,环比缩窄24.0%。从丙烷-聚丙烯整体产业链盈利来看,Q3 与Q2 水平接近,但分布来看,Q3 PDH 环节盈利进一步扩大,由于公司拥有90 万吨PDH 与45 万吨PP 产能,我们预计公司Q3(聚)丙烯整体盈利能力较Q2 还有提高。

近期丙烯酸酯价格不断上调。2020Q3,国内丙烯酸均价6809 元/吨,同比-7.6%,环比0.3%,丙烯酸丁酯价格7860 元/吨,同比-8.2%,环比2.3%;丙烯酸-0.7*丙烯平均价差2691 元/吨,同比-0.7%,环比-15.8%;丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸平均价差3774 元/吨,同比-8.8%,环比4.4%。我们预计公司Q3 丙烯酸及酯产品盈利较Q2 有所下滑。近期,丙烯酸及酯价差有所上扬,9 月底,丙烯酸价格7900 元/吨,较月初上涨21.5%;丙烯酸丁酯价格9050元/吨,较月初上涨18.3%。

C2 项目有望在2020Q4 投入试生产。截止2020 年上半年末,公司在建工程合计76.54 亿元,较年初增加30 亿元,其中连云港项目期末在建工程62.57亿元,当前该项目处于全面建设阶段,公司预计2020Q4 将投入试生产,同时,美国ORBIT 项目同步实施,预计于今年10 月具备原料出口条件。此外,公司年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目建设顺利推进,将于今年完成建设。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.32、2.24元、3.04 元,按照2020 年EPS 以及18-20 倍PE,对应合理价值区间23.76-26.40 元。

风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。