卫星石化(002648.CN)

卫星石化(002648):三季度盈利同比增长 C2项目推进顺利

时间:20-10-13 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年三季度业绩预告,前三季度实现净利润8.6 亿元-9.7亿元,同比下降6.73%~增-5.20%,其中三季度实现净利润3.86 亿元-4.96 亿元,同比增长5.56%-35.66%。

点评:

三季度盈利同比上升。因国内疫情得到控制,经济逐步上行,公司主要产品需求转好,产品价格与销量同步增长。根据Wind 资讯,Q3 丙烯(CFR 中国)和丙烯酸均价分别为851 美元/吨和6717 元/吨,环比上升17.25%和0.02%,PDH/丙烯酸价差分别为428.6 美元/吨和1627 元/吨,环比上升82 美元/吨和-457.

24 元/吨。三季度公司盈利态势稳健,实现净利润3.86 亿元-4.96 亿元,同比增长5.56%-35.66%。

C3 产业链不断完善、C2 项目稳步推进。公司未来将继续围绕轻烃利用打造产业链。C3 方面,公司在现有PDH 产能基础上继续延申,平湖基地年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目建设顺利推进,预计于三季度完成建设,巩固丙烯酸龙头竞争力。同时,公司在独山港区投资扩建30 万吨聚丙烯新材料及25 万吨双氧水(含电子级双氧水)项目,预计2021 年建成投产,通过不断完善C3 产业链并向高性能化学品延申,实现企业高质量发展。C2 方面,公司在连云港规划建立400 万吨烯烃综合利用、135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目。一期建立125 万吨乙烷制乙烯项目,乙烷制乙烯工艺具有流程短,副产物少的特点,盈利能力较一般石脑油制烯烃项目强。本部装置施工顺利,美国ORBIT 项目同步实施,预计于今年10 月具备原料出口条件。VLEC方面,前期因原船东未能支付造船进度款履行造船合同,由公司暂时承接造船合同乙烷运输船,目前公司拟与新船东洽谈租约及船舶转让,合约金额7.17亿美元,同时,新船东保证支付造船款以确保造船工期与项目进度匹配,三星重工自2020 年10 月开始交付,现代重工自2020 年11 月开始交付。整体看,C2 一期项目有望于今年四季度投入试生产。同时,公司已着手C2 项目二期工程建设,6 艘原材料运输船舶中2 艘已与天津西南海运签订租赁合同、并与三星重工和现代重工各签订2 艘造船合同以保障后期原料运输。

多渠道融资助力公司项目建设。公司拟向不超过35 名(含35 名)对象非公开发行股票募资30 亿元用于公司连云港C2 项目的建设,目前已获得证监会核准,同时2020 年2 月完成公司债第一次发行,募集资金5.5 亿元,当期票面利率6.

2%。此外,公司全资子公司连云港石化与农业银行嘉兴分行等9 家银行签署银团贷款,向连云港石化提供总计不超过人民币128 亿元的贷款额度,用于C2项目一阶段建设,多渠道融资为公司打造领先的C2 产业链建设提供资金保障。

盈利预测:公司作为国内轻烃综合利用的产业链龙头,借助工艺路线带来的低成本优势,持续加码C3、C2 产能,产业链不断拓宽加深。随着公司新产能的逐步释放,公司业绩有望持续增长。预计2020-2021 年公司净利为12.88 亿、27.60 亿,对应估值分别为16.8 倍、7.8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:C2 项目进度不及预期,原油大幅波动