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卫星石化(002648)2020年半年报点评:Q2业绩环比大幅增长 乙烯项目打开未来成长空间

时间:20-08-04 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:卫星石化(002648)发布2020 年半年报,2020 年上半年公司实现营业收入47.72 亿元,同比下滑7.52%,实现归属于上市公司股东的净利润4.74 亿元,同比下滑14.79%,实现扣非归母净利4.64 亿元,同比下滑16.30%,实现基本每股收益0.45 元,同比下滑13.46%。

2020 年Q2 单季度,公司实现营业收入31.19 亿元,同比增长2.15%,环比增长88.68%,实现归属于上市公司股东的净利润4.34 亿元,同比增长28.78%,环比增长979.18%。

维持“审慎增持”的投资评级。丙烯、聚丙烯产品销售量的增长一定程度上对冲了丙烯酸及酯、高分子乳液等产品销量的下滑,使得上半年营业收入、归母净利同比仅小幅下滑;Q2 需求修复,预计公司产销环比增加,公司净利润环比大幅增长。

卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48 万吨丙烯酸和45 万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90 万吨PDH 产能,下游配套9 万吨SAP 和21 万吨高分子乳液产能。公司建设36 万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250 万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP” 、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们调整2020~2022 年EPS 预测值分别至1.28、2.50 和2.87 元,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:丙烯酸及酯需求不及预期的风险;在建项目投产不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险;中美贸易摩擦继续升级的风险。