卫星石化(002648.CN)

深度*公司*卫星石化(002648):二季度业绩创历史新高 困难环境中彰显优质底色

时间:20-07-30 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年半年报,实现营业收入47.72 亿元,同比下降7.52%,实现归母净利润4.74 亿元,同比下降14.79%,业绩略低于预期。维持“买入”

评级。

支撑评级的要点

二季度业绩创历史新高。根据半年报披露,2020 年上半年公司实现营业收入47.72 亿元,同比下降7.52%,实现归母净利润4.74 亿元,同比下降14.79%。其中,二季度单季度实现收入31.19 亿元,实现净利润4.34 亿元,分别同比增长了2.15%和28.78%,均创历史最好水平。年产45 万吨PDH二期装置、年产15 万吨聚丙烯二期装置自2019 年上半年投产以来运行稳定,成为主要增量,公司聚丙烯产品上半年销量同比增长59.9%,营业收入同比增长48.2%。另一方面,PDH 二期项目、聚丙烯二期项目的投产有效地推动了丙烯的内部消化并将成本下沉,再考虑到熔喷料价格坚挺,公司上半年聚丙烯产品的毛利率提升了6.05 个百分点。

在建项目稳步推进,公司成长性值得期待。年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目建设顺利,预计于2020 年三季度完成建设,将进一步巩固公司在C3 产业链的领先地位。另外,连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 项目推进顺利,有望在2020 年四季度投入试生产,并于2021 年为公司贡献业绩。美国ORBIT 项目同步实施,计划于今年10 月具备原料出口条件。为确保连云港项目顺利实施,2020 年2 月,公司债第一次发行完毕,募集资金5.5 亿元,公司主体信用评级AA+,创2019 年以来同品种同评级民营企业公司债发行利率新低;128 亿元的银团贷款于6 月份顺利签约,并已经开始正式放款。另一方面,公司募集资金30 亿元的非公开发行股票已获得核准,正在启动发行准备工作。这些项目的有序推进都为公司未来持续成长打下了坚实的基础。

估值

未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额,轻烃项目投产后将为公司打开C2 行业的发展空间。预计公司2020-2021 年EPS 为1.24 元、1.90 元,对应PE 分别为14.3、9.3 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。