卫星石化(002648.CN)

卫星石化(002648):非公开发行股票申请获得通过

时间:20-07-05 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司非公开发行股票申请获得证监会通过。7 月4 日,公司公告非公开发行股票的申请获得审核通过。根据非公开发行预案(修订版),公司计划对不超过35 名对象发行股票,募集资金不超过30 亿元,用于连云港石化项目建设。

我们认为,公司此次非公开发行股票申请获得通过,将进一步保障连云港项目顺利推进。

公司先期已完成公司债发行及银团贷款协议签订。根据2019 年报,公司针对连云港石化项目配套融资包括:1)非公开发行股票;2)发行公司债;3)申请银团贷款。2020 年2 月2 日,公司公告成功发行公司债(第一期),发行规模5.5 亿元,票面利率6.2%,公司发行公司债总规模不超过28 亿元。

2020 年6 月10 日,公司公告与9 家银团签订协议,获得额度不超过128 亿元贷款额度。结合本次非公开发行申请通过,我们认为,公司连云港项目配套融资工作已完满完成。

洽谈船舶转让协议,预计2020Q4 顺利交船。6 月29 日,公司公告子公司拟洽谈租约及船舶转让,六艘船舶总造价7.2 亿美元,转让协议生效后,新船东退还公司先行支付的造船建设进度款,且保障连云港石化项目匹配的交船期限,三星重工自2020 年10 月开始交付,现代重工自2020 年11 月开始交付。我们认为,签订船舶转让协议,可以降低公司在船运方面的运营风险和资金压力,同时,交船期限与连云港项目建设整体匹配,我们对年底项目顺利建成投产保持乐观。

预计2020Q2 业绩同比环比均大幅增长。2020Q2,由于油价大跌带动丙烷价格下降,而口罩等需求导致聚丙烯产品价格相对坚挺,PDH 盈利环比大幅改善。2020Q2,丙烷均价335 美元/吨,环比下滑26.8%,丙烯均价6274 元/吨,环比下滑0.7%,聚丙烯均价8034 元/吨,环比扩大7.2%,PDH 平均价差2685 元/吨,同比扩大40.7%,环比扩大53.9%。根据我们的测算模型,2020Q2 PDH 净利881 元/吨,同比扩大2 倍,环比扩大4 倍以上,聚丙烯-丙烯净利860 元/吨,环比扩大83%。同时,随着国内复产复工的稳步进行,下游需求逐渐恢复,我们预计公司2020Q2 业绩同比环比均大幅增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.32、2.24元、3.04 元,按照2020 年EPS 以及13-15 倍PE,对应合理价值区间17.16-19.80 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动