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卫星石化(002648):Q1净利降82% 主业有望企稳回升

发布时间:2020-05-02    研究机构:华泰证券

2020Q1 净利润同比降82%,维持“增持”评级

卫星石化(002648)于4 月29 日发布2020 年一季报,公司实现营收16.53 亿元,同比降21.5%,归母净利润0.40 亿元,同比降81.7%,处于前期预告的0.30-0.45亿元范围内。以10.66 亿股当前股本计算,对应EPS 为0.04 元。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/2.81 元,维持“增持”评级。

主营产品价差整体下滑致使毛利率下降

受油价大跌影响,据百川资讯,2020Q1 华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价为0.67/0.79 万元/吨,同比均下跌20%,丙烯酸-丙烯平均价差同比降30%至0.21 万元/吨;华东地区PP/丙烯均价分别为0.83/0.64 万元/吨,同比降13%/15%,PP-丙烷平均价差同比降19%至0.45 万元/吨。公司Q1 综合毛利率13.6%,同比下降9.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.4/0.1/1.7/1.7pct 至2.2%/2.7%/5.2%/3.0%。

近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,聚丙烯-丙烷价差有所扩大

近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,据百川资讯,4 月下旬华东丙烯酸、聚丙烯价格分别为0.65/0.83 万元/吨,较4 月初分别回升20%/15%。由于国际油价下跌且仍处于低位,丙烯酸、聚丙烯价差有所扩大,丙烯酸-丙烯最新价差为0.23 万元/吨,较4 月初扩大36%;聚丙烯-丙烷最新价差为0.51万元/吨,较4 月初扩大7%。伴随国内疫情影响降低、下游工厂逐步复工,我们预计产品景气有望阶段性改善。

增资子公司加快乙烷裂解项目建设

公司于2019 年7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,2020 年2 月公司公告成功发行3 年期债券,募集规模5.5 亿元,票面利率6.2%,用于投入连云港项目建设,保障项目建设顺利进行;2020 年4 月公司公告以自有资金20.8 亿元增资全资子公司卫星产业发展,自有资金5.2 亿元增资信合产业发展,加快推进连云港年产135万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目建设,我们预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q4 投产。

维持“增持”评级

我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/2.81 元的预测,结合可比公司估值水平(2020 年14 倍PE),考虑到齐翔腾达业务存在差异且估值较高,给予公司2020 年11-13 倍PE,维持目标价16.50-19.50 元,维持“增持”评级。

风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称