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卫星石化(002648):产品跌价拖累业绩 气有望回升

发布时间:2020-04-15    研究机构:华泰证券

2020Q1 净利润预减80%-86%

卫星石化(002648)于4 月14 日发布2020 年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润3000-4500 万元,同比降79.5%-86.3%,符合市场预期。以10.66 亿股当前股本计算,对应EPS 为0.03-0.04 元。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/2.81 元,维持“增持”评级。

主营产品景气下滑拖累Q1 业绩

受疫情因素和油价大跌影响,公司主营产品景气有所下滑,据百川资讯,2020Q1 华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯均价分别为6671/7933/8338元/吨,同比下滑20.4%/20.1%/12.7%,聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯-丙烷平均价差分别为4512/2050/1696 元/吨,同比下滑18.7%/30.4%/20.0%。此外疫情期间虽然公司各装置稳定运行,但下游需求恢复较慢,导致丙烯酸及酯的销量不及预期。

近期受油价回升影响,丙烯酸、聚丙烯景气有所回升

近期受国际油价回升影响,据百川资讯,4 月中旬华东丙烯酸、聚丙烯价格分别为0.55/0.84 万元/吨,较4 月初回升1%/17%。聚丙烯库存相对低位、下游需求逐步回暖,聚丙烯-丙烷最新价差为0.49 万元/吨,较4 月初回升23%。伴随国内疫情影响降低、下游工厂逐步复工,我们预计产品景气有望阶段性改善。

乙烷裂解项目建设顺利

公司于2019 年7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,2020 年2 月公司公告成功发行3 年期债券,募集规模5.5 亿元,票面利率6.2%,用于投入连云港项目建设,保障项目建设顺利进行。乙烷裂解项目方面,项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进,我们预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q3 投产。

维持“增持”评级

卫星石化是国内C3 产业链领先企业,连云港轻烃综合利用项目打开公司成长空间,我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.50/2.05/2.81 元的预测,结合可比公司估值水平(2020 年12 倍PE),给予公司2020 年11-13倍PE,维持目标价16.50-19.50 元,维持“增持”评级。

风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称