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卫星石化(002648)年报点评:销量提升带动业绩增长 新项目稳步推进打开成长空间

发布时间:2020-04-11    研究机构:西部证券

  事件:公司发布2019年年报,公司全年实现营收107.79亿元(YoY +7.47%),实现归母净利润12.73亿元(YoY +35.31%),其中2019年Q4实现归母净利润3.51亿元(YoY +10.35%),业绩符合市场预期。

  销量提升,C3 业务增长稳健。2019 年上半年公司年产45 万吨PDH 二期装置及年产15 万吨聚丙烯二期装置顺利投产,丙烯、聚丙烯及双氧水销售增加给公司贡献了主要的业绩增量。2019 年公司实现销量157.6 万吨,同比增长27.86%。从产品价格来看,2019 年公司主要原料丙烷平均价格同比下降12.1%, 主要产品聚丙烯、丙烯酸及丙烯酸丁酯的平均价格同比-8.7%/-10.1%/-12.2%,2019 年公司实现毛利率26.11%(+5.39 pct)。

  新项目积极推进,公司中长期业绩增长有保证。公司储备的新项目均在积极推进中,平湖基地年产36 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯一阶段项目、连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合装置项目按计划有序推进;美国ORBIT 项目全面施工,管道、码头储罐与冷冻装置进展顺利,可同步满足连云港项目原料保障。公司募资30 亿元的非公开发行股票方案已完成证监会两次反馈意见回复,2020 年2 月完成公司债第一次发行并募集资金5.5 亿元,项目银团贷款有序进行。C2 项目整体稳步推进,公司中长期业绩增长有所保证。

  投资建议:考虑疫情影响我们下调了盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利分别为13.39/26.39/28.95 亿元(2020/2021 原预测值为15.05/30.77 亿元),对应EPS 分别为1.26/2.48/2.72 元,对应PE 分别为11.0/5.6/5.1X。

  我们认为公司伴随新项目投产成长空间较大,维持“买入”评级。

  风险提示:新产能投放进程低于预期,丙烯酸下游需求增速低于预期,油价继续大幅下跌风险等

申请时请注明股票名称