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卫星石化(002648):毛利率提升增厚业绩 长期增长可期

发布时间:2020-04-10    研究机构:海通证券

  公司发布2019 年报。2019 年,公司实现收入107.79 亿元,同比增长7.47%,归母净利润12.73 亿元,同比增长35.31%。其中2019Q4,公司实现收入27.56 亿元,同比下滑11.15%,归母净利润3.51 亿元,同比增长10.35%。

产品毛利率提升增厚业绩。我们认为,公司盈利增长主要来自两个方面:首先,公司45 万吨PDH 二期及15 万吨聚丙烯二期项目2019 年内投产,贡献增量业绩。此外,2019 年公司主要产品毛利率均有不同程度提升,其中(聚)丙烯毛利率23.4%,提升6.5 个百分点;(甲基)丙烯酸及酯毛利率26.6%,提升5.85 个百分点。

卫星能源净利润大幅增长。2019 年,公司下属卫星能源实现收入59.34 亿元,同比增长13.9%,净利润7.72 亿元,同比增长102.6%,占公司净利润比例达到61%;下属平湖石化实现收入42.63 亿元,同比下滑7.4%,净利润2.75亿元,同比增长4.5%,占公司净利润比例为22%。其中卫星能源收入及利润增长主要由于PDH 二期项目及聚丙烯项目。

连云港石化项目进入全面建设阶段。公司正稳步推进连云港石化项目建设,根据2019 年报,连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合装置项目进入全面建设阶段,采用当今最为先进的生产专利技术,主体设计基本完成、大型设备进入安装;配套码头、低温储罐推进顺利;美国ORBIT 项目同步实施。C2 产业链建设初见成效。

配套资金进展顺利。根据公司2019 年报,公司在“实业+资本”的融资策略下,向中国证券监督管理委员会申报了募集资金30 亿元的非公开发行股票资料,截止2019 年12 月31 日,已完成两次反馈意见回复,现正在审核过程中。完成面向合格投资者公开发行公司债券核准事宜,公司主体信用评级AA+,2020 年2 月完成公司债第一次发行,募集资金5.5 亿元,创2019 年以来同品种同评级民营企业公司债发行利率新低。连云港石化项目银团贷款有序推进,基本完成银行授信审批。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.22、2.04元、3.24 元,按照2020 年EPS 以及12-14 倍PE,对应合理价值区间14.64-17.08 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。

申请时请注明股票名称