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卫星石化(002648)公司点评报告:新项目投产推动业绩创新高

发布时间:2020-02-04    研究机构:中原证券

事件: 公司公布2019 年业绩预告,预计2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润12.5-13.5 亿元,同比增长32.89%-43.52%,全年业绩创历史新高。

PDH 二期与聚丙烯项目投产推动业绩增长。公司主要产品包括丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯,其中丙烯酸及酯是最主要的利润来源。从公司业务来看,2019 年公司各产品景气度略有下滑,其中丙烯酸价差同比下滑17.31%,PDH 价差同比下滑16.03%。公司业绩增长主要来自于新项目投产带来的产能增量。2019 年2 月公司45 万吨PDH 二期项目投产,5 月15 万吨聚丙烯项目投产,受益于此,公司PDH 产能翻番,聚丙烯产能提升50%。新项目产能的释放推动了产量的增长,是全年业绩增长的主要动力。

四季度业绩创新高,新项目扩产保障未来业绩。随着新项目产能的逐步释放,公司业绩持续提升。从单季度业绩看,2019 年Q1-Q3 净利润分别为2.2、3.37 和3.65 亿元,呈现逐步提升的态势。根据业绩预告测算,4 季度业绩在3.28-4.28 亿元,同比增长3.15%-34.95,四季度季度业绩亦创历年新高。未来公司仍有30 万吨丙烯酸及酯和6 万吨SAP树脂陆续投产,乙烯裂解项目也有望于2020 年底建成,新项目的投放有望保障公司未来业绩。

乙烷裂解项目提供长期成长空间。公司规划在连云港投入330 亿元,建设乙烷裂解及PDH 等项目,项目分两期总产能400 万吨。目前项目正有序推进,项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订,并实质性开展工作。公司与SUNOCO 成立合资公司,运营乙烷出口设施,并完成了首批乙烷专用运输船的租赁协议签订。乙烷储罐区和码头也在开工建设。受益于美国页岩气革命,乙烷裂解制乙烯盈利前景可观。随着中美第一阶段经贸协议的签订,中国将加大对美能源化工品的采购力度,有望保障公司乙烷原料的供应。届时乙烯项目有望为公司盈利提供长期增长空间。

盈利预测和投资建议:预计公司2019、2020 年EPS 分别为1.21 元和1.51 元,以2 月3 日收盘价14.63 元计算,对应PE 分别为12.1 倍和9.7 倍,维持 “增持”的投资评级。

风险提示:新项目进展低于预期,产品价格大幅下跌

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