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深度*公司*卫星石化(002648):利润规模创历史最佳 未来成长值得期待

发布时间:2020-02-03    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年公司有望实现归母净利润12.5-13.5 亿元,同比增长32.89%-43.52%。业绩符合预期,维持买入评级。

支撑评级的要点

以量补价,公司迎来历史最佳业绩。根据公司业绩预告,预计2019 年公司有望实现归母净利润12.5-13.5 亿元,同比增长32.89%-43.52%,达到历史最好水平。据此测算,公司第四季度有望实现归母净利润3.28-4.28 亿元,同比增长3.14%-34.6%,同样是上市以来最好的一个第四季度业绩。

根据万得数据计算,2019 年PDH 价差先扬后抑,全年均值约为2,549 元/吨,同比下降9.02%。另一方面,2019 年丙烯价格年均为7,374 元/吨,同比下滑约13.13%。丙烯酸丁酯年均价格为8,911.6 元/吨,同比下滑约12.39%。公司业绩增长主要来自新产能放量。

在建项目和储备项目陆续投产,公司成长性值得期待。公司年产45 万吨PDH 二期和年产15 万吨聚丙烯二期项目分别于2 月、5 月份投产,均运行顺畅,成为公司2019 年业绩的主要增长点。年产6 万吨SAP 三期、年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯一阶段项目建设顺利。连云港石化320 万吨/年轻烃项目推进顺利,有望在2021 年为公司添加C2 产业链这一新的主业。同时,公司连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 项目同步推进。这些项目的有序推进将为公司未来持续成长打下坚实的基础。

估值

未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额,轻烃项目投产后将为公司打开C2 行业的发展空间。预计公司2019-2020 年每股收益1.16元、1.53 元,对应PE 分别为15.3、11.5 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。

申请时请注明股票名称