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卫星石化(002648):预计2019年归母净利润同比增长33%-44%

发布时间:2020-01-23    研究机构:海通证券

公司发布2019 年业绩预告。2019 年,公司预计实现归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长33%-44%。其中,2019 年前三季度归母净利润9.22 亿元,同比增长48%,以此计算,预计2019Q4 归母净利润3.28-4.28 亿元。

2019 年新增项目贡献增量业绩。公司业绩增长主要来自于新项目的投产,包括45 万吨PDH 二期项目以及15 万吨聚丙烯项目。公司后续有望投产的项目包括30 万吨以上的丙烯酸及酯以及6 万吨的SAP 产能。此外,公司在建的乙烷裂解制乙烯项目也有望在2020 年内顺利投产。

2019 C3 产业链产品价格下跌,盈利有所下滑。2019 年,C3 产业链主要产品价格均有所下滑,年内聚丙烯均价9178 元/吨,同比下滑8.1%;丙烯酸均价7517 元/吨,同比下滑11.0%;丙烯酸丁酯均价8927 元/吨,同比下滑12.1%。价格下跌的同时,产品价差也有所回落,年内PDH 平均价差335 美元/吨,同比回落19.8%;丙烯酸-0.7*丙烯平均价差3093 元/吨,同比回落10.2%;丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸平均价差4417 元/吨,同比回落13.2%。

PDH 价差有望企稳回升。由于丙烷具有燃料属性,一般冬季需求来临都会拉动价格上涨,而国内丙烯需求一般,PDH 盈利都会有所下滑。今冬国际丙烷供给偏紧,价格大幅上涨,从2019 年12 月初至2020 年1 月17 日,丙烷价格最高上涨33.7%,PDH 盈利最大回落85%,期间丙烷价格均价590 美元/吨,同比上涨28.7%;PDH 平均价差125 美元/吨,同比回落68.1%。截止1 月17 日,丙烷价格较高点有所回落,我们认为PDH 价差有望企稳回升。

多种融资渠道助力连云港项目建设。根据公司2019 年半年报,公司已经取得规模不超过28 亿元的公司债发行核准批文。规模不超过30 亿银行间融资方案已经公司董事会审议通过,募集资金不超过30 亿元的非公开发行事项在2019 年12 月23 日完成二次反馈意见回复,我们认为各项融资方案稳步进行,有利于推进连云港项目建设。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.22、1.27元、2.88 元,按照2020 年EPS 以及13-15 倍PE,对应合理价值区间16.51-19.05 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。

申请时请注明股票名称