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卫星石化(002648):年报预增33%-44% 符合市场预期

发布时间:2020-01-23    研究机构:华泰证券

2019 年预增32.9%-43.5%,业绩符合预期

卫星石化(002648)于2020 年1 月22 日披露2019 年业绩预告,预计全年实现净利润12.5-13.5 亿元,同比增长32.9%-43.5%,以10.66 亿股当前股本计对应EPS为1.17-1.27 元,业绩符合预期。其中2019Q4 实现净利润3.28-4.28亿元,同比增长3.2%-34.7%。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.26/1.69/2.05 元,维持“增持”评级。

全年价差整体小幅下滑,PDH 二期及PP 二期项目贡献增量

公司产品价差全年保持平稳,据百川资讯2019 年华东地区丙烯酸/聚丙烯市场均价7510/8938 元/吨,同比下跌10.7%/9.7%;聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯-丙烷价差分别为1700/2458/2810 元/吨,同比变动+19.4%/-2.8%/-20.9%,由于公司主要外售聚丙烯及丙烯酸产品,整体而言价差小幅下滑。另一方面,公司分别于2 月13 日、5 月25 日投产45 万吨PDH及15 万吨PP 项目,新增产能贡献业绩增量。

丙烯酸、聚丙烯价格低位整固,短期下行风险较小

据百川资讯,2020 年1 月22 日华东地区丙烯酸、聚丙烯报价分别为6800、7900 元/吨,年初以来分别变动+2.3%/-4.8%。由于油价上涨及冬季丙烷提价因素,二者价差均处低位,丙烯酸方面,中海油惠州、上海华谊等主流厂家协同检修,支撑供需均衡,聚丙烯库存处于相对低位,我们认为丙烯酸、聚丙烯价格短期下行风险较小。伴随节后需求提振,我们预计产品景气有望阶段性改善。

乙烷裂解项目建设顺利

公司于2019 年7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,乙烷裂解项目方面,项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进,公司预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q3投产。

维持“增持”评级

卫星石化是国内C3 产业链领先企业,连云港轻烃综合利用项目打开公司成长空间,由于公司101.1 万股股权激励于2019 年11 月15 日解锁,我们相应调整公司2019-2021 年EPS 分别至1.26/1.69/2.05 元(原值分别为1.27/1.71/2.07 元),结合可比公司估值水平(2020 年12 倍PE),给予公司2020 年11-13 倍PE,目标价18.59-21.97 元(前值15.24-17.15 元),维持“增持”评级。

风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称