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卫星石化(002648):中美签订第一阶段经贸协议 利好公司连云港项目估值上行

发布时间:2020-01-22    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

中美签订第一阶段经贸协议,进口能源产品利好轻质化原料项目估值上行。公司连云港项目进展顺利,投产后将成为未来业绩的稳定增长点。

投资要点:

维持增持评级,下调盈利预测,上调目标价。由于C3 开工率2020 年可能低于预期,调整2019/2020/2021 年EPS 分别为1.15/1.50/2.34元(2019/2020 年前值分别为1.15/2.02 元),因行业板块估值上升,采用2020 年行业平均PE12.87 倍,上调目标价为19.31 元,增持。

中美签订第一阶段经贸协议,进口能源产品利好轻质化原料项目估值上行。根据协议内容,未来2 年内我方将扩大进口524 亿美元能源商品,其中2020 年和2021 年分别需进口185 及339 亿美元。公司连云港项目的轻质化原料乙烷主要来自于美国,中美贸易形势缓和有利于公司的连云港项目估值上行。

公司连云港项目投产后将成为未来业绩的稳定增长点。公司连云港项目建成后主要生产212 万吨/年MEG,80 万吨/年HDPE,55 万吨/年LLDPE,50 万吨/年EO,26 万吨/年CAN。项目总投资额335 亿元,其中一期投资184 亿元,公司非公开发行30 亿元募集资金;二期投资151 亿元。一期项目预期将于2020 年投产。

公司连云港项目进展顺利。2018 年3 月公司全资子公司浙江卫星能源有限公司在美国的子公司(简称美国卫星),美国卫星与SPMT 共同出资设立新公司ORBIT 负责美国墨西哥湾地区的乙烷出口设施的建设,运营与管理;为连云港项目提供乙烷原料出口保障。ORBIT 将成为美国第三个具备乙烷出口条件的码头与设施。

风险提示:烯烃价格下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险

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