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卫星石化(002648):三季报净利润同比增长48%C2项目助力成长

发布时间:2019-10-27    研究机构:方正证券

事件描述:

10 月25 日公司发布公告,2019 年前三季度实现营收80.23 亿元,同比增长15.81%;归母净利润为9.22 亿元,同比增长48.04%;归母扣非净利润为9.16 亿元,同比增长47.04%。其中Q3 实现营业收入28.63 亿元,同比增长11.44%;归母净利润为3.65 亿元,同比增长23.36%,归母扣非净利润为3.62 亿元,同比增长21.36%。

事件点评:

1、丙烷脱氢盈利Q3 强势反弹

2019 前三季度丙烯平均价格为7409 元/吨,同比下降11.65%;,丙烷CFR 华东价格为470 美元/吨,同比下降15.73%。Q3 丙烷脱氢盈利能力强势反弹,主要原因是丙烯价格有所回暖而丙烷价格有所下降。PDH 盈利能力Q3 持续恢复,平均价差达442美元,环比上升49.21%。公司PDH 二期项目于2019 年2 月实现满负荷生产,公司丙烯产能扩至90 万吨/年,贡献业绩增量。

2、丙烯酸盈利同比改善

2019 前三季度丙烯酸均价为7876 元/吨,同比下降2.85%。价差为2273 元/吨,同比升高18.7%;丙烯酸丁酯为9233.41 元/吨,同比下降8.41%。前三季度由于丁醇价格同比下降13.51%,丙烯酸丁酯价差为556 元/吨,同比下降7.44%。

3、募投项目将延伸C2 产业链,丰富产品结构

7 月17 日,公司披露非公开发行预案,拟向不超过10 名特定对象非公开发行股票,募集资金总额不超过30 亿元,用于连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨环氧乙烷/乙二醇和26 万吨丙烯腈联合装置项目。该项目总投资金额为335 亿元,建设地点为连云港石化产业基地。项目将于2020Q3 建成投产,公司将具备C2/C3 两条产业链上多个产品生产能力,打开新的增长空间。

4、与浙能集团签订战略合作协议 布局氢能利用公司以自有资金设立卫星氢能科技有限公司并与浙江省能源集团有限公司签订战略合作协议,未来将充分利用生产过程中富余的氢气,研究和推进构建氢能产业链。目前公司富余氢气2.6万吨/年,未来乙烷项目将带来超过16 万吨/年的氢气,盈利空间巨大。

投资评级与估值:预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为12.94/14.72/30.42 亿元,对应EPS 为1.21/1.38/2.86 元,对应PE为10.97/9.65/4.67 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称