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卫星石化(002648):PDH景气度回升 新产能投放带动业绩增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2019 年三季度报告,前三季度共实现营业收入80.23 亿元,同比增长15.81%;归属于上市公司股东的净利润9.22 亿元,同比增长48.04%。

二、分析与判断

PDH 景气度回升,新产能投放带动业绩增长

上半年丙烷CFR 均价为493 美元/吨,丙烯-丙烷价差约554 美元/吨;Q3 丙烷CFR 均价为416 美元/吨,丙烯-丙烷价差约692 美元/吨,价差较上半年明显扩大。同时,45 万吨PDH 项目二期和年产15 万吨聚丙烯项目二期运行良好,产销同比增长,带动业绩稳步增长。销售费用、管理费用分别同比增加23.38%、19.23%主要受产品销量增加影响;财务费用同比增加277.39%增长较大,主要受新项目建设借款增多利息费用增加影响。

连云港项目有序推进,再融资工作进展顺利

连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,各项工作按时间节点推进。再融资工作进展顺利,上半年公司取得规模不超过28 亿元的公司债发行核准批文;非公开发行股票募集不超过30 亿元的预案与规模不超过30 亿银行间融资方案已经公司董事会审议通过,各项融资方案助力连云港项目建设。

同时,中美贸易摩擦缓解对未来原料采购也形成较大利好。

C3 产业链完备,产能持续增加,产品价格上涨业绩弹性大公司目前C3 产业链上具备丙烯90 万吨(副产物2.6 万吨氢气)、聚丙烯45 万吨、丙烯酸48 万吨、丙烯酸酯45 万吨、双氧水22 万吨产能,预计19 年四季度平湖基地新增项目投产后,丙烯酸及丙烯酸酯分别增加36 万吨产能。公司依靠C3 产业链一体化优势抗风险能力强,产品价格上涨业绩弹性大。随着全国环保越来越严格,行业集中度必然提升,行业前三企业盈利能力有望提高。

三、投资建议

预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.39 元、1.51 元、2.60 元,对应PE 分别为10 倍、9 倍、5 倍,当前行业平均估值约15 倍,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

主要产品价格下跌,新建项目投产进度存不确定性。

申请时请注明股票名称