移动版

卫星石化(002648):三季报符合预期 PDH贡献业绩增量

发布时间:2019-10-29    研究机构:华泰证券

前三季度净利润同比增48%,符合市场预期

卫星石化(002648)于10 月25 日发布2019 年三季报,公司实现营收80.2 亿元,同比增15.8%,净利润9.2 亿元,同比增48.0%,处于前期预告的46%-52%范围内,业绩符合预期。按照当前10.66 亿股的总股本计算,对应EPS 为0.87 元。其中Q3 单季度实现营收28.6 亿元,同比增11.4%,净利润3.65亿元,同比增23.4%。我们小幅下调公司2019-2021 年EPS 预测至1.27/1.71/2.07 元(前值1.36/1.71/2.07 元),维持“增持”评级。

PDH 二期投产贡献增量,三季度PDH 盈利显著增加报告期内丙烯酸及酯盈利良好,据百川资讯,2019 年前三季度华东丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为0.78/0.92 万元/吨,同比降4%/9%,丙烯酸-丙烯平均价差同比扩大19%至0.24 万元/吨;(聚)丙烯方面,Q1-Q3 华东地区PP/丙烯均价分别为0.94/0.74 万元/吨,同比降6%/12%,PP-丙烷平均价差同比降2%至0.55 万元/吨,其中Q3 PP-丙烷平均价差同比增9%至0.58 万元/吨。公司45 万吨PDH 二期项目和15 万吨PP 二期项目分别于2019Q1/Q2投产贡献增量。毛利率同比提升4.9pct 至25.6%,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/3.0%/3.9%/2.1%(同比分别变动0.2/0.1/-0.5/1.4pct)。

丙烯酸价格企稳,聚丙烯景气有所反弹

据百川资讯,10 月中旬华东地区丙烯酸(普酸)价格企稳,最新报价7000元/吨,与7 月初持平,丙烯酸-丙烯价差最新为1690 元/吨,较7 月初回升13%,后续检修产能恢复,供给增加,我们认为丙烯酸价格或将趋弱;聚丙烯方面,10 月中旬华东地区PP 价格为1 万元/吨,较8 月末回升8%,PP-丙烷价差为5809 元/吨,较8 月末扩大1%。

乙烷裂解项目建设顺利

公司7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,乙烷裂解项目方面,项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进,公司预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q3 投产。

维持“增持”评级

结合产品价格近期走势,我们下调公司丙烯酸及聚丙烯产品2019 年售价预测,下调2019 年净利润预测至13.5 亿元(原值14.5 亿元),维持2020-2021年净利润预测为18.2/22.1 亿元,对应EPS 分别为1.27/1.71/2.07 元,结合可比公司估值水平(2019 年13 倍PE),给予公司2019 年12-13.5 倍PE,维持目标价15.24-17.15 元,维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

申请时请注明股票名称