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基础化工行业周报:维生素D3打开涨价周期,丙烯酸及酯强势维持

发布时间:2017-06-11    研究机构:光大证券

光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前的品种:维生素D3(+61.8%), 己内酰胺(+6.7%),硝酸铵(+6.7%),PA6(+6.0%),二氯甲烷(+5.8%), 醋酸(+5.5%),重质纯碱(+4.6%),合成氨(+4.4%),轻质纯碱(+4.2%), 顺酐(+3.6%);本周跌幅靠前的品种:煤焦油(-10.7%), 丁烷(地中海FOB)(-10.2%), 顺丁橡胶(-9.0%),丁二烯(-8.2%),液化气(-7.0%),EDC(CFR 东南亚)(-7.0%),石脑油(新加坡)(-7.0%), 色氨酸(-6.5%),PC(-6.4%),磷酸二铵(-6.4%)。

行业动态及观点:维生素D3打开涨价周期,短期内将维持强势:受环保和行业整合因素供需失衡影响,本周VD3由68元/kg上涨至110元/kg,涨幅61.8%。参照历史价格走势,VD3属于产能集中度较高的小品种,容易出现供需失衡引发价格暴涨。前期产品价格处于历史底部,目前价格与历史高点480元/kg相比,仍有较大涨价空间,短期内产能较难迅速提升,供应偏紧下产品价格继续维持强势。丙烯酸及酯价格维持强势:本周丙烯酸及酯价格维持,符合预期。我们认为6月价格大概率持稳:1)5~8月为海外丙烯酸装置检修季,6~7月国外现货可能面临短缺,提振国内出口价格;2)下游需求特别是胶带母卷需求旺盛;3)但国内开工率将在6~7月份提升后供给将增加。制冷剂价格回调:本周价格跌势明显,虽然无水氢氟酸价格平稳,对成本端尚有支撑,但空调制造旺季将过导致下游需求转弱,R22和R32等较上周均有不同程度下滑。有机硅价格持稳:本周DMC价格环比维持,近期山东金岭化工(单体产能15万吨)开始检修,6月底新安化工或将新停产10万吨单体产能,8月中下旬才能重启,供求端收紧下预计后期价格维稳。己内酰胺尚能延续涨势:本周己内酰胺及PA6仍维持涨势,前期行业普遍亏损下厂家轮番检修挺价意愿强烈,山西环保核查趋紧下阳煤化工等仍有停检计划,供应偏紧预期下己内酰胺持续涨价。成本端中石化本周已下调纯苯报价,供给端后期恒逸、鲁西扩能落地使得己内酰胺价格中长期承压。

投资观点:目前化工品的库存周期仍处于回落期,而炼化、化纤等新的产能周期刚刚起步,化工品经过前期的普涨回落,板块整体性的投资机会已过,弱油价格局下化工股难以享受估值溢价。虽然PVC、己内酰胺、纯碱等超跌品种已略显反弹迹象,但仅能理解为供需博弈下的短期利润修复。我们倾向于关注未来业绩增长确定性较强、估值水平合理的细分行业龙头:扬农化工(受益于耐麦草畏转基因作物渗透率提升和如东二期项目的产能释放);万华化学(MDI需求向上,高壁垒下长期供需格局良好,石化和特种化学品贡献增量)、桐昆股份(涤纶长丝)、渝三峡A(蛋氨酸),以及自下而上的品种:花园生物(维生素D3新一轮涨价预期)、卫星石化(002648)(丙烯酸涨价提振利润环比上升)。 成长股方面,新能源汽车销量持续回暖,5月份同比增长45%,环比增长30%。建议关注细分领域龙头:当升科技(正极材料)、天赐材料(电解液)、新宙邦(电解液)、星源材质(隔膜)、新纶科技(铝塑膜)等。

风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

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