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石油化工行业:卡塔尔为何被断交,对油价影响几何?

发布时间:2017-06-10    研究机构:东方证券

投资要点。

美沙关系改善是促发因素:卡塔尔由于治国理念偏西方且和伊朗关系良好,一直为沙特等保守国家不满。但介于其是美国盟国,境内还有美军基地,亲西方的立场又很受奥巴马政府的支持,沙特也无可奈何。近期沙特和美国签署了巨额军售协议,相应也有了惩卡塔尔的资本。在彰显实力的同时也促成了逊尼派内部的统一战线,从而更好的抵御伊朗日渐紧逼的“什叶派之弧”。

美国战略重心正重返中东:奥巴马任内为配合重返亚洲战略,在中东大幅收缩,最终和伊朗达成了和解。但去年年底,美国参众两院无视总统反对全票通过延长对伊制裁法案。而新总统特朗普对伊态度又极为强硬,在海湾峰会期间号召参会各国孤立伊朗,并在其后力挺沙特制裁与伊修好的卡塔尔,这些都标志着美国战略重心正在重返中东,中东地缘乱局正在拉开序幕。

沙特的潜在财政危机:为了对抗伊朗,借力美国重返中东战略,沙特近期在外交上极为活跃。除了和美国高达1100 亿的军售协议,还与软银合作投资450 亿参与美国建设,并与中国和日本签订了700 亿的合作协议,这些支出已接近其5 千亿外储的50%。而内部的高福利负担和14 年以来的低油价,导致其近几年外储年均下滑800 亿,对美防卫协议每年还需支出350 亿元。

如此算来,沙特外储19 年就将耗尽,财政危机已近在眼前。

油价上涨对沙特至关重要:沙特支出的刚性很强,因此推涨油价、增加收入也成为挽救其财政危机的最现实选择,这也是沙特去年力推冻产协议的根本原因。但由于伊朗增产且大幅去库存,冻产执行效果很不理想,实际只减产了33 万桶/天,尚不能抵消页岩油的增产。因此沙特近期外交频频出手,并惩治海合会内的异己国家,主要也是为了提升其在OPEC 组织内的号召力,更好的监督冻产的落实。 长期看,不排除沙特联合同样反伊的美国,进一步加大对伊朗的制裁程度,阻止其潜在大量出口能力的释放。

投资建议。

今年油价持续疲软,石化板块也没有明显的超额收益。如果未来中东地缘格局紧张导致油价超预期上涨,对板块将构成重大利好。目前我们最为看好估值合理,且业绩和油价正相关的中国石化(600028,买入),以及二季度盈利改善趋势明显的卫星石化(002648)(002648,买入)、奥克股份(300082,买入)。

风险提示。

未来中东的地缘形式愈发复杂和不稳定,如何演变确实难以预料,这对我们的油价判断的干扰很大。

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