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石油化工行业2017年三季报业绩前瞻:油价上涨、产品价差扩大,预计三季度业绩改善

发布时间:2017-10-13    研究机构:申万宏源

原油价格:2017Q3Brent、WTI 原油期货价格先跌后涨,季度均价分别为52.2美元/桶(YoY+11%,QoQ+2.7%)和48.2美元/桶(YoY+7.3%,QoQ+0.1%)。

汽油、柴油价格:17Q3均上调4次,分别共计上调555元/吨和530元/吨。

主要化工品价差:17Q3乙烯与石脑油价差为689美金/吨,季度平均价差扩大46美金/吨;17Q3丙烯与丙烷价差为386美金/吨,季度平均价差收窄6美金/吨,但由于人民币升值,实际差价平稳。涤纶产业链:17Q3PX 与石脑油价差随油价先升后降,季度平均价差预计缩小约23美金/吨;17Q3PTA-0.66*PX 开始价差扩大,7月起稳定在700元/吨以上,季度平均价差比Q2扩大470元/吨;17Q3涤纶长丝POY 平均价差为1448元/吨,价差先跌后升,当前价差已回升至高位,季度平均比Q2缩窄39元/吨。

行业重点公司三季报业绩预测如下,基本符合预期:

上游勘探开发板块:勘探生产业绩随着油价同比回:中国石油—油价上涨,上游盈利增加,同比大幅增长,预计净利润206.7亿(去年同期为17.2亿);中天能源—LNG 稳步发展,油田并表带来业绩增量,预计净利润4.3亿(YoY+31%);恒通股份—LNG 布局初步形成,预计净利润为5000万(YoY+10%)。油服版块属于后周期,从油价回升传导到业绩需要1~2年时间,海油工程——工程价格同比下降,受到汇兑损失影响,预计净利润为3亿(YoY -73%)。

下游炼油化工板块:由于三季度油价上涨、补库存需求提升、产品价差扩大,预计石化公司三季度业绩环比回升。中国石化—油价上涨上游减亏,乙烯价格上涨,下游业务表现良好,季度业绩环比改善,预计净利润为410.9亿(YoY+41%);上海石化— 7月份装置恢复,季度环比明显改善,预计净利润为40.8亿(YoY-1%);华锦股份—乙烯价格上涨,预计净利润为13.09亿(YoY+12%);东华能源—PDH 价差扩大,宁波项目进展顺利,预计净利润为8.9亿(YoY+142%);新奥股份—甲醇价格上涨,煤炭价格基本持平,预计净利润为4.79亿(YoY+146%);卫星石化(002648)—受益于丙烯酸价差扩大,预计净利润达到6.94亿(去年同期为9939万),康普顿—所得税率调整影响业绩增速,预计净利润为1.02亿(YoY+8%),恒力股份——受益涤纶长丝价差扩大,业绩持续向好,预计净利润为10.22亿( YoY+53%)。

投资建议:我们对10月油价仍持乐观观点,建议关注11-12月份观察美国页岩油产量以及冬季取暖需求是否带来业绩进一步超预期。预计化工品的价格分化严重,建议优质成长股。重点推荐:中国石化(资产价值低估)、东华能源(价差扩大)、恒力股份(涤纶长丝高景气,PTA 价差扩大)、新奥股份(天然气、煤炭、甲醇产业链)。看好四季度LNG 需求,但海外LNG 价格已经居高,从消费角度建议关注恒通股份,同时海外资源受益新奥股份、中天能源。

风险提示:油价大幅下跌,化工品价格大幅回调。

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